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华工科技(000988):三季度扣非净利润大增 业务拐点显现

时间:19-11-06 00:00    来源:海通证券

事件:10 月29 日华工科技(000988)发布三季报,前三季度公司收入38.78 亿元(同比-3.71%),归母净利润4.63 亿元(同比+80.43%),扣非归母净利润2.65 亿元(同比+28.22%)。单三季度收入13.24 亿元(+2.94%),归母净利润1.32 亿元(同比+73.42%),扣非归母净利润1.06 亿元(同比+64.19%)。

收入净利润持续向好,增长加速。2019 年Q1-Q3 单季度来看,公司收入增速分别为-9%、-5%和+3%;扣非归母净利润增速分别为-8%,25%和64%;毛利率分别为24.6%、25.5%和27.7%。公司的收入、扣非归母净利润均呈现出加速增长态势,毛利率逐季度提升。

单季度非经常损益减少,持续加大研发投入。前三季度非经常损益1.98 亿元(金融资产投资收益1.72 亿元),上半年非经常损益1.72 亿元(其中金融资产等投资收益1.66 亿元),三季度非经常损益有所减少。前三季度公司研发投入2.04 亿元(+27.2%),经营性净现金流1.15 亿元(同比+185.7%)。

5G 前传光模块引领行业,激光装备业务反转可期。公司抓住5G 时代机遇和数通市场“风口”,围绕5G 前传、中传和回传网络建设需求,重点布局25G、50G、100G、200G、400G 全系列高速率光模块产品及全套解决方案。在5G 无线领域,通过解决高速光电信号的技术难题,实现5G 产品全覆盖。公司25G 光模块产品已成功导入四大设备商,通过大份额、高质量的交付赢得了客户认可,第三季度有源光模块产品销售收入增长近30%,利润贡献大幅提升。激光装备业务方面公司激光机器人系统智能工厂助力制造产业转型升级,从提供高端智能装备到打造智慧产线、智能工厂。公司整合资源,为数家中国制造标杆企业打造智能车间、智能产线、智能工厂,成为行业先驱。

我们认为伴随着行业需求提升,公司激光装备业务反转值得期待。

盈利预测与投资建议。我们认为未来公司5G光模块产品有望快速增长,激光装备业务稳步回升,我们预计公司2019-2021年收入分别为54.68亿元、72.35亿元、92.91亿元,归属母公司股东净利润分别为5.67亿元、6.03亿元、7.39亿元,EPS为0.56元、0.60元、0.74元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2019年动态PE区间 35-44X,对应合理价值区间19.60-24.64元,“优于大市”评级。

主要风险因素。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。