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华工科技(000988):5G驱动双主业飞跃 老树新花再发力

时间:20-04-09 00:00    来源:国盛证券

首次覆盖给予“买入”评级。目前我国传统制造业正处于向智能制造转型升级的过程中,高端制造面临巨大的变革机遇。市场低估了华工科技(000988)在激光先进装备制造和光通信领域的深厚积淀,在打通产业链各关键环节后,华工已成为国内高端制造的领军企业。随着其激光业务下游应用的景气提升,以及5G 大幕拉开,我们预计公司各项业务将再次进入高增长轨道。

深耕光产业20 余年,盈利进入新台阶。华工科技为国内激光先进装备制造领导者,背靠高校,自主研发能力强。二十余年来,公司已发展形成了激光先进装备制造、光通信器件、激光全息防伪、传感器四大业务板块,广泛应用于工业制造、材料加工等行业。14-18 年公司营业收入复合增速为22.12%,归母净利润复合增速为13.93%。2019 年预告归母净利润达4.9-5.4 亿,同比增长73%-90%,除主业增长外,含非经损益2.4-2.6 亿。

光通信业务全面向好,“电信+数通”双轮驱动发展。LightCounting 预测2019 年全球光模块市场规模为65.95 亿美元, 2020-2022 年复合增长率将达到24%,光模块市场处于高速增长阶段。公司前瞻布局光模块业务,前传25G 光模块产品已成功导入全球四大设备商,100G 产品在海外批量供货,400G 系列产品小批量试产,光模块产能持续扩张,产品迎来量价齐升。在数通市场,流量爆发带动高速率光模块需求激增,公司旗下子公司华工正源已成功交付华为首个5G 光模块订单,并成为主要供应商,未来有望持续批量供货。我们看好公司光模块业务未来随着5G 渗透率提升维持较高增速。

激光设备业务再发力,汽车焊接及3C 电子迎来春天。公司近年加大对高功率激光设备的研发投入,国际订单大幅增长,激光设备业务总体毛利率稳中有升。汽车焊接和3C 电子是激光设备应用的重要场景。激光汽车焊接业务方面,公司在白车身激光焊接、车顶焊接领域分别占据80%、50%的市场份额,并打造了国内首条全铝车身激光焊接生产线,持续受益于汽车轻量化发展趋势。未来新能源汽车渗透率提升,带动动力电池出货量快速增长,为公司激光切焊业务带来增量需求。3C 电子方面,公司在OLED、全面屏、面板切割等领域技术优势显著,是下游国内外诸多消费电子厂商的核心供应商,手机换机潮到来将带动3C 领域行业整体景气度回升。

投资意见:我们预计公司2019/2020/2021 年归母净利润为5.18/6.44/7.74亿,对应EPS 分别为0.52/0.64/0.77 元,当前股价对应2020 年PE 33X,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:疫情对制造业持续冲击;光模块市场竞争加剧;激光设备下游需求不达预期。