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华工科技(000988)19年快报及20Q1业绩预告点评:迎难而上 5G光通信产能全面恢复

时间:20-04-15 00:00    来源:安信证券

事件:(1)4 月14 日,公司发布2019 年业绩快报。公司2019 全年实现营业收入54.60 亿元,同比增长4.35%,实现归母净利润5.03 亿元,同比增长77.28%。(2)同日,公司发布2020 年第一季度业绩预告,预计Q1实现归母净利润为亏损1000~1500 万元,同比下降110.01%~115.01%。

2019 年业绩稳健,2019Q4 单季度收入加速增长。2019 年全年,公司剔除交易性金融资产影响后,实现扣非后净利润2.39 亿元,同比增长21.76%。根据2019 年业绩快报测算,公司2019Q4 单季度实现营业收入15.82 亿元,同比增长31.29%(Q3 同比增长2.94%),环比增长19.51%;2019Q4 单季度实现归母净利润0.40 亿元,同比上升48.15%,充分受益于光通信行业景气度上升。

2020 年Q1 受疫情影响明显,公司应对准备充分,扣非后维持盈利。2020年一季度因受新冠肺炎疫情影响,公司所在武汉区域的行业上、下游复工复产时间延迟。但报告期内,公司非经常性损益金额约为-2300 万元 ~ -2500万元(主要是交易性金融资产的公允价值变动),剔除后,我们估计Q1 实现扣非后归母净利润约为800~1500 万元,仍然维持盈利。据证券时报报道及公司公告,公司在疫情期间全面调动深圳、江苏等省外二级子公司实现产能转移,较大程度缓解了产能不足、物料输入及产品输出困难的压力。公司经营现金流充沛,在年前做了充分的原材料储备,包括1~1.5 个月战略物资储备,因此大客户订单交付未受到影响。激光大功率业务方面,公司一直保持与美国A 公司总部在前沿性产品的开发项目,继续取得订单份额优势。

5G 光传输“新时代”到来,公司5G 光模块产能全面恢复。2020 年,随着中国移动等运营商5G 网络招标陆续展开,全国5G 无线网投资力度持续加大、进度持续加快,光模块作为5G 网络流量的“闸门”,行业将充分受益。公司围绕5G 前传、中传和回传建设需求,重点布局25G~200G 高速率光模块产品。根据公告,2019 年底公司光纤直驱、单纤双向、波分复用等光模块系列产品已具备批量发货能力,是国内首家获得5G光模块订单的企业,5G 光模块订单已成功交付。根据公告,2020 年2 月中下旬,包括华工正源在内的旗下各子公司陆续拿到政府复工批文,公司4 月初生产经营已全面恢复正常,截至4 月6 日公司员工返岗率超95%,产能已恢复。其中,光通信模块日产能超7 万支,超过去年最高水平。公司公告披露5G 模块在2020年1、2 月份出货量近30 万支/月,估算3 月份前传订单可达50 万支/月左右,公司预计其全面恢复后产能可以达到50~60 万支/月。

疫情背景下预计全球流量持续爆发,公司400G 准备充分,10G 光芯片成功实现量产。全球抗击疫情背景下,各国远程办公、互动娱乐、在线教育、远程医疗深化发展,进一步推升全球尤其是北美云计算巨头CAPEX 上升,对高速光模块的需求持续放量。根据公告,公司2019 年底在数据中心领域100G产品已经在海外批量发货,400G 系列产品开始小批量试产。同时,公司推出首款数通高端产品400G QSFP-DD SR8 光模块,解决了在信号完整性、光学、COB 关键工艺、散热及可靠性等诸多设计难点。公司发起设立云岭光电,向上延伸光通信产业链,10G 光芯片成功实现量产,25G 光芯片及器件已完成优化设计。

投资建议:我们预计公司2020 年~2021 年的收入分别为61.83 亿元(+13.2%)、73.66 亿元(+19.1%),归属上市公司股东的净利润分别为6.27亿元(+24.6%)、8.09 亿元(+29%),对应EPS 分别为0.62 元、0.80 元,对应PE 分别为34 倍、26 倍,维持6 个月目标价26.04 元和“买入-A”投资评级。

风险提示:400G 市场发展不及预期;海外云计算市场拓展不及预期。