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华工科技(000988)2019年度业绩快报及2020Q1业绩预告点评:一季度业绩承压 5G时代公司双主业迎来发展良机

时间:20-04-15 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司4 月14 日发布公告:公司2019 年实现营业收入54.6 亿元,同比增长4.35%,归属母公司净利润5.03 亿元,同比增长77.28%,剔除交易性金融资产影响,扣非后净利润2.39 亿元,同比增长21.76%。同时发布公告,2020 年一季度公司归母净利润亏损1000~1500 万元,同比下降110%~115%。

二、分析与判断

公司一季度受疫情影响较大,不改未来良好增长态势

公司主要的生产制造基地位于湖北省内,公司及行业上下游受“新冠肺炎”疫情影响较大,导致一季度业绩下降。4 月初公司生产经营已全面恢复正常。但公司光模块业务主要为国内政府投资,总体影响较小。而激光业务方面,公司大功率激光设备在手订单超4 亿,疫情也会推动下游客户提升生产自动化、智能化程度;3C 业务方面,2020年作为5G 手机的元年,相应产业链增长预计超30%,疫情会推迟一到两个季度的设备需求,但长期看对公司业绩影响较小。

5G 规模建设浪潮已经开启,光模块厂商充分受益

三大运营商合计2020 年5G 相关投资计划约1803 亿元,同比大幅增长338%,加上中国铁塔5G 相关开支,整体5G 投资规划达到1973 亿元,全年预计将新建基站60-70万站其中无线侧资本开支同比小幅提升7.7%,占总资本开支的49%,仍为建设的重心所在,电信光模块厂商将迎来业绩爆发期。公司于2019 年成功交付华为首个光模块订单,是5G 电信光模块的主要供应商。而在数通领域,公司100G 已经在海外批量发货,400G 光模块也开始小批量试产。看好公司光模块业务未来伴随5G 建设和流量需求增加而持续高速增长。

激光业务周期上行,3C 市场迎来拐点

由“光加工”替代机械加工,整体激光加工设备的需求空间十分广阔,公司激光设备技术储备扎实,产业链布局完善,具备提供整体解决方案的能力,能够根据下游需求灵活调整产品类别和应用领域。公司作为苹果的激光设备供应商,2020 年,消费电子领域的加工需求有望迎来新一轮高速增长,公司将充分受益。

三、投资建议

我们预计公司将受益于5G 的大规模建设和激光下游业务的景气度回暖提升,预计公司2020/2021/2022 年实现归母净利润6.04/7.51/8.83 亿元,对应EPS 0.60/0.75/0.88 元,当前股价对应2020 年PE 34.7 倍,参考光模块公司平均估值约38-40X,给予“推荐”评级。

四、风险提示:

海外疫情持续扩散风险;激光设备下游行业景气度不及预期;5G 建设规模不及预期;光模块行业竞争加剧。