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华工科技(000988):疫情拖累Q1增长 光通信向好趋势不变

发布时间:2020-04-24    研究机构:国盛证券

事件:公司发布2020 年一季度报告,实现营业收入7.6 亿元,同比下滑34%,归母净利润-1176 万元,同比下滑112%。其中公允价值变动损益为-3127万元,对Q1 产生拖累,主要系锐科激光股价波动所致。

疫情拖累Q1 增长,加速复工迎旺产季。Q1 公司位于武汉市的生产制造基地受到疫情影响,产业链上下游单位复工复产时间推迟,致使订单交付受阻。同时,其管理、研发费用较为刚性,支出端压力凸显。即便如此,在光通信业务驱动下,其扣非净利润为1238 万元,仍维持盈利。公司在疫情前原材料储备充足,保证了各项业务的正常生产,与核心客户维持合作伙伴关系,全面调动公司各子公司资源保障物流畅通、及时交付。4 月初公司经营生产已全面恢复正常,并积极扩招新员工,弥补失去的Q1,加速迎接下个旺产季。

光通信业务持续爆发,前瞻布局迎收获期。公司是华为、中兴电信业务光模块主力供应商,有望持续受益于5G 通信基建上行周期,光通信业务未来增长来自于核心产品持续放量及新产品品类扩张。目前前传25G 光模块成功导入全球四大设备商,100G 光模块产品在海外批量发货,公司也是华为5G 光模块主要供应商。在数据中心领域,随着流量爆发,IDC 需求增加,带动数通光模块需求激增。公司提前布局400G 系列,产品已开始小批量试产,在技术水平及产品品质上均保持行业领先地位。2019 年光通信业务毛利率增长6 个百分点,是公司盈利增速贡献最大的一块业务。光通信业务卡位5G+云核心赛道,未来两年将持续受益于电信及数通市场的新一轮景气周期,贡献较好的业绩弹性。

激光先进装备国产替代中,静等5G 换机潮驱动。Q1 激光业务受宏观经济下行,叠加3C 电子行业周期性下滑影响,激光业务业绩承压。而在当前贸易环境下,激光先进装备国产替代趋势将加速演进。中国激光设备市场规模超过600 亿元,但中高端激光设备主要为海外大厂垄断。公司为国内稀缺的从核心部件的芯片到激光器、制造装备系统全产业链布局的龙头公司,高功率产品持续取得突破,打通国产替代各环节。精密激光方面,5G 换机潮推动新一轮精密加工设备更新周期到来,精密激光设备需求将逐步释放。

搭新基建快车,短期扰动不改上行趋势。新基建政策加码,5G 与云计算齐发力。2020 年3 月,三大运营商公告采购近50 万个基站主设备,5G 总投资达1800亿,近期阿里公布未来三年2000 亿的数据中心投资规划,均将提振光模块需求。我们认为,下游需求释放只会因疫情推迟而不会消失,公司各项业务搭乘新基建快车,有望进入新的增长通道。

投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润6.5/7.8/9.4 亿,对应2020 年PE33 倍,维持“买入”评级。

风险提示:400G 新品推广缓慢;3C 电子市场需求不及预期。

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